中泰证券（600918）股份有限公司王可,郑雅梦近期对杰瑞股份（002353）进行研究并发布了研究报告《油服设备龙头，“油气+新能源”双轮驱动发展》，本报告对杰瑞股份给出买入评级，当前股价为30.83元。

杰瑞股份

油服行业景气上行，设备龙头有望崛起。

(资料图片)

①原油市场从跌入低谷到逐渐走向复苏，全球油气勘探开发投资企稳。2022年，原油价格从年初开始大幅攀升，WTI原油期货价格均价94.30美元/桶，同比上涨38.47%。高油价与气价促进油气公司加大勘探开发投资，IHSMarkit预测2022年全球上游油气勘探开发投资将达到4330亿美元，同比增长29%。油气设备与服务需求得以提振，公司充分受益。

②国内油气资本开支维持高位。2022年，中石油计划资本开支2420亿元，同比下降3.65%，其中勘探与生产开支1812亿元，同比增加1.65%；中石化计划资本开支1980亿元，同比增加17.93%，其中勘探开发资本支出815亿元，同比增加19.68%；中海油计划资本开支900-1000亿元，同比稳中有升，其中勘探投资约180-200亿元，开发投资约513-570亿元。预计未来三桶油还将持续深入扩大油气勘探开发投资，特别是页岩气、致密砂岩气等“非常规油气”。

③国司订单复苏强劲，业绩有望持续增长。2021年，公司新增订单与在手订单分别为147.91亿元和88.60亿元，分别同比增长51.73%和91.20%；2022年上半年公司新增订单与在手订单分别为71.51亿元和106.16亿元，分别同比增长35.89%和93.90%。公司新增订单及在手订单双增长，为业绩增长提供动能。

页岩气开采对压裂设备需求倍增，杰瑞设备竞争力强。

①美国页岩气开发改变世界能源格局，将迎来压裂设备更新周期。2021年，美国页岩气产量达到7721亿立方米，同比增长4.30%。美国页岩气经过10多年的快速发展，相关压裂设备更新需求超512亿元。

②中国页岩气在探索中前进，产量稳定增加，压裂设备需求旺盛。根据EIA统计，我国页岩气技术可采资源量达32万亿立方米，排世界第二。但是2021年我国页岩气产量仅230亿立方米，开采仍然处于初期阶段，开采潜力较大，压力设备市场空间广阔。根据《页岩气发展规划(2016-2020年)》，当完成2020年页岩气产量300亿立方米的目标时，增量压裂设备市场空间为196亿元；当完成2030年1000亿立方米的目标时，增量压裂设备市场空间为910亿元。

③杰瑞常规压裂设备引领市场发展，电驱压裂设备全球第一。国内压裂设备已实现国产化，四机厂和杰瑞引领常规压裂设备发展，电驱压裂只有杰瑞和宏华有成熟产品，杰瑞性能高。随着美国压裂设备更新周期的到来，以及国内页岩气开发的高景气，将迎来快速放量阶段。

进军锂电负极材料，开启“油气+新能源”双主业发展模式。

①下游景气度较高，助力负极材料需求扩张。新能源汽车是负极材料的主要下游，2017-2021年新能源汽车销量CAGR达35.28%，成为锂电产业发展的主驱动力。据GGII，2016-2022年中国负极材料出货量复合增长率为50%，2016-2021年市场规模每年同比增速超13%，预计2022~2023年市场规模分别达到180亿元、210亿元。

②进军锂电负极材料，布局“油气+新能源”双主业。2021年9月，杰瑞股份与甘肃省天水市政府签署协议，拟投资25亿元于年产10万吨锂离子电池负极材料一体化项目；2021年12月，杰瑞新能源拟投资2.5亿元建立硅基负极材料生产基地。上述项目建成后，公司将拥有国内大型锂电池负极材料生产基地，开启“油气+新能源”双主业发展模式，收入有望大幅增长。

维持“买入”评级。公司压裂设备竞争优势明显，有望受益于全球油气投资企稳，订单及业绩将持续增长；锂电负极项目进展顺利，下游持续高景气，预计贡献收入增量。预计公司2020-2022年净利润分别为22.60、28.93、36.16亿元(前值为20.85、25.33、30.07亿元)，按照最新收盘价，对应PE分别为14、11、9倍，维持“买入”评级。

风险提示：国际油价大幅下跌；油服行业复苏不及预期的风险；国内页岩气等非常规油气开发不及预期；锂电池负极材料项目进展不及预计；锂电池负极材料价格波动的风险；海外市场业务不达预期；订单执行不达预期；汇率波动对公司业绩的不确定性影响；第三方资料更新不及时风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券王岭峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.74%，其预测2022年度归属净利润为盈利22.07亿，根据现价换算的预测PE为14.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为45.5。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，杰瑞股份行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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