近期，监管就活泼本钱商场答记者问时，谈到融资保证金比率、扩展融资融券标的规划、下降融资融券费率等行动。现在融资融券商场状况怎样，逆周期调理怎样活泼商场，两融展开对券商事务的推进怎样，怎样在活泼商场一起做好风控。我国基金报采访了多家券商和金融研讨专业人士。

​最新数据显现，A股商场融资融券（两融）余额1.57万亿元，融资融券的担保物总价值更是高达4.85万亿元，担保物以股票为主；而两融买卖额占A股买卖额的比重也有约7%，两融资金是商场上的一股重要活泼力量。

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多家受访券商表明，在危险可控的情况下，适度下降保证金比率、进一步扩展两融标的规划，对活泼商场有着活泼的作用，对融资融券事务产生严重影响的一起将会向商场开释活泼信号，提振商场决心，有利于商场招引增量资金。

有券商非银首席分析师向我国基金报记者表明，两融事务的收入奉献主要体现为利息收入及对生意等归纳事务的带动，测算2022年上市券商两融利息收入占净营收（剔除其他事务本钱）比重达22%。跟着出资端、融资端、买卖端等变革行动逐渐落地，两融事务有望充分获益本钱展开，成为券商成绩增加的重要驱动。

两融逆周期调理有助活泼商场

为“活泼本钱商场、提振出资者决心”，近来我国证监会在答记者问时表明，要施行融资融券逆周期调理，在杠杆危险整体可控的前提下，研讨适度下降场内融资事务保证金比率。一起，进一步扩展融资融券标的规划，下降融资融券费率，将ETF归入转融通标的。监管发声，两融遭到注重。

2022年两融规划位居职业前五，广发证券相关事务负责人向我国基金报表明，适度下降保证金比率，一方面将扩展商场存量出资者可买卖的规划以及下降出资者的买卖本钱，增加了证券商场的总供给和总需求，扩展证券买卖的深度，使得出资者进一步扩展杠杆的潜在需求得以满意、潜在供给得以消化，进步证券商场的换手率；另一方面，招引场外杠杆偏好较高的专业出资者入场，增加商场的买卖量，客观上有利于进步商场的流动性。

关于两融标的规划的扩展，广发证券相关事务负责人以为，榜首，信誉账户可买卖的标的证券规划扩展，两融战略东西可应用的场景增多，有利于招引增量资金，进步商场生机，进步相关股票的流动性和定价功率；第二，归入更多的中小市值股票，将有利于更好满意出资者分散化、多元化买卖需求，进步二级商场买卖战略容量，招引专业出资者挖掘更好的出资机会，助力本钱商场高质量展开；第三，将进一步进步资金运用功率，改善商场流动性，增强商场决心，下降面临外部冲击时的财物波动性。

作为互联网布景的券商，东方财富证券两融事务负责人则告诉我国基金报记者，融资保证金比率自2015年调整至不得低于100%以来，虽融资融券事务规则近些年来阅历多次修订，但融资保证金比率的最低限额一直未再进行调整。跟着券商关于融资融券事务危险自主办理才能的不断增强，出资者关于融资融券事务知道的逐渐加深，在危险可控的情况下，恰当下降保证金比率在对融资融券事务产生严重影响的一起将会向商场开释活泼信号，提振商场决心，有利于商场招引增量资金。而进一步扩展两融标的规划，有利于进一步满意出资者多样化的出资需求，进步商场活泼度，增强商场流动性。

2022年各大券商两融规划普遍呈现下滑，而方正证券两融规划却坚持微增，成为两融规划前20大券商中唯一正增加公司。方正证券信誉事务相关负责人向我国基金报记者表明，适度下降保证金比率、进一步扩展两融标的规划，对活泼商场有着活泼的作用，能够在必定程度上进步客户杠杆、扩展融资可选择规划。不过在短期内还需求考虑商场环境，长期看有助于增量资金进入商场，然后进步商场活泼度。

一位券商非银首席分析师也向我国基金报记者说，适度下降保证金比率、进一步扩展两融标的规划能够更好地满意出资者的买卖需求，一是进一步完善商场双向买卖机制，进步价格发现功率，二是推进增量资金入市、增强商场流动性，三是进步新归入股票的成交率、换手率、活泼性，然后带动整个商场活泼度的进步。

两融是财富事务重要抓手，竞赛剧烈

两融事务关联着大量危险偏好较高、资金量相对较大、专业性相对高的出资者，是商场活泼的重要力量，也是券商财富办理收入的重要奉献来源，因而也成为各大券商剧烈抢夺的目标。

从资金体量和出资者结构来看，参与两融的资金和客户天然具有相对的专业性和活泼度，而且从体量来看，也有着重要影响。首要注册两融账户需求50万的证券财物门槛，能注册两融的出资者相对一般出资者资金体量会大一些，而两融具有杠杆特点，出资者的危险偏好和专业性相对要求更高。中证金融公司数据显现，到8月24日，两融余额为1.57万亿元，其中融资余额1.48万亿元、融券余额887亿元；两融余额占A股流转市值的比重为2.28%。

两融买卖是A股交投的重要部分。8月24日，两融个人出资者数量到达667.9万名，组织出资者5.15万家，参与买卖的出资者数量为19.4万名；当天两融买卖额为560亿元，占当天A股买卖额的比重为7.11%。而中证金融公司2022年融资融券运转情况显现，2022年全年融资融券买卖额16.4万亿元，占A股成交额的7.3%，买卖活泼度处于历史较低水平。

据统计，现在融资融券的股票数量为3300多只，占现在A股股票总数的约6成，假如进一步扩展两融标的规划，将更广泛的掩盖A股个股标的；而融资融券的ETF标的也有278只，经过各大跟踪指数的ETF掩盖了广泛的A股个股。

面临如此重要的商场，各家券商天然抢夺剧烈，使出各种招数。以2022年两融规划排名榜首的华泰证券为例，最近最近两年（2021、2022）规划反超中信证券，如2022年华泰证券两融规划1123.47亿元，而中信证券为1082.17亿元。不过据wind资讯的测算数据，华泰证券2020年-2022年的融资融券均匀利率别离为6.88%、6.81%、6.42%，即便作为职业龙头，在两融利率上依然没能体现出“定价权”，或者说现在商场环境下“价格”依然是十分重要手段。

方正证券金融团队测算，券商职业均匀两融费率现已从2019年的7.2%降至现在6.2%左右的水平。该团队表明，券商展业过程中会有费率优惠及针对不同财物规划的差异化费率，近年来跟着职业竞赛加剧、券商负债本钱下降以及两融制度优化等要素影响，职业均匀费率下行。

也有券商非银团队表明，这两年券商职业自营事务收益并不高，整体低于两融事务的收益率，在这种情况下，为进步资金运用功率，券商也愿意以更优惠的价格拓展两融事务，而为招引头部组织展开全链条事务，券商也会给出更具招引力的两融“价格”。

东方财富证券两融事务负责人也说，融资融券事务费率变化是事务商场化的必然结果。因而相较于价格战，券商还是会把更多的精力投入到为客户供给差异化、优质的融资融券服务上。

关于两融费率的下行，方正证券金融团队表明，券商两融事务以获取利差为商业形式，若费率调降起伏大于负债端调降起伏，则可能在短期会对利差收入有必定影响；但跟着本钱商场活泼进步、规划扩容，券商有望获益于两融扩容带来的成长空间。

头部券商优势明显，各券商活泼发力特色化

虽然竞赛十分剧烈，不过头部券商还是很有优势，两融的头部会集度也比较明显。据方正证券金融团队测算，2022年券商融资余额CR5（前五大比例占比）、CR10（前十大比例占比）别离为32%、54%，融券余额CR5、CR10则别离到达55%、93%，头部会集明显。

东方财富证券两融事务负责人表明，首要两融事务作为券商重本钱事务，头部券商在净本钱投入方面具有极大优势，为两融事务规划的上限供给了保证；其次，相较于中小券商，头部券商具有更强的融资才能，相对更加低廉的资金本钱也使其在取得相同利差收益的一起给予客户更优惠的利率，然后树立价格优势；最终，头部券商的强大资源整合才能也为其优质融券券源获取、融券费用定价等事项奠定了事务优势，稀缺优质资源结合专业服务才能使得头部券商能够满意不同类型出资者的需求。

有券商非银研讨团队也以为，券商两融事务的核心竞赛力主要包含客户基础、本钱实力、融资才能、券源获取才能等。一是两融事务依靠客需展开，良好的零售、组织客户基础是展开两融事务的重要前提，这一点在融券事务方面更为明显，中信、华泰、中金等组织客户基础优势显著，融券比例合计超过50%，二是两融事务是本钱消耗型事务，事务规划和盈利才能依靠于长期资金供给，头部券商本钱实力更强、资金本钱更有优势，事务上限及盈利水平也更高，三是头部券商在ETF做市、归纳服务等方面归纳优势突出，券源获取才能更强，更为获益融券事务扩容。

各家券商也在发挥自身特色拓展事务，活泼发力科技和体系建造。广发证券相关事务负责人表明，为做好两融事务，公司在两融担保品办理、出资者办理、体系建造等方面别离采纳以下措施：1）对担保品采纳分类分层办理，并经过事前-事中-过后的流程操控对担保品施行精细化办理，日常视担保品基本面、流动性、负面舆情等情况动态调整担保品的品种、折算率，树立监控-预警-反应-执行机制，做好事务危险办理，在此基础上进行有竞赛力和差异化事务要素的制定和施行，以满意出资者个性化需求。2）对两融出资者施行分类分层办理，继续丰富及完善两融客户服务体系，全面进步高净值客户、组织客户归纳金融服务才能，强化高净值客户、企业客户的会集办理和运营维护。3）继续优化及更新两融事务体系，强化体系支撑深度，为两融事务标准、高效运营供给体系全流程支撑，进步客户服务才能及服务体会。

东方财富证券两融事务负责人则说，首要在客户服务方面，公司充分利用金融科技才能，树立更为精准、快速的两融提示、告诉送达机制，为客户更好的参与出资做好服务作业。其次，在危险办理方面，公司树立客户持仓危险监测化解机制，在已有追保平仓危险监控的基础上，规划更多维度预警目标，自建技术体系进行实时监控预警，并根据不同危险等级采纳危险提示、危险尽调等方式提早与客户交流，前置化解客户信誉危险，以防范产生实质性坏账损失。

方正证券信誉事务相关负责人也表明，继续做好客户投教和服务作业，经过两融投顾等打造差异化服务形式。一起，加强科技赋能，包含开户授信、买卖软件、危险监控、融券平台等体系的优化晋级，在进步客户体会的一起，保证事务稳健展开。

逆周期调理，做好两融各环节风控

融资融券是老练商场中为出资者供给的重要东西，但其杠杆特征一旦未能得到有效办理，也可能引发危险。监管层也表明，在杠杆危险整体可控的前提下，研讨适度下降场内融资事务保证金比率。那么从券商角度，在展开两融事务的一起，怎样办理危险也是需求注重的作业。

广发证券表明主要从出资者准入和担保品办理两方面来办理出资者和券商的危险。在出资者准入方面，继续做好出资者恰当性办理，依托出资者分类分层，以出资者为中心，将两融事务推荐给危险承受才能匹配的出资者。在担保品办理方面，一方面进步担保品危险识别功率及办理有效性，根据不同类别股票的危险特征，进行差异化信誉账户会集度操控、折算率、保证金比率，下降出资者踩雷的可能性及危险敞口，操控出资者信誉账户持仓危险；另一方面临担保品进行逆周期调整，当商场行情过热，整体估值水平到达阶段性高点时，恰当下调担保品均匀折算率、上调标的均匀保证金比率，待商场估值水平回落后，再恰当上调担保品折算率、下调标的保证金比率。经过对担保品办理引导出资者防止非理性炒作，然后维护出资者，下降公司两融事务危险，一起维护商场安稳。

方正证券信誉事务相关负责人主张出资者，在参与融资融券时，首要要顺应趋势，切勿逆势而为；其次要操控好仓位，不要盲目满仓单一标的或会集持有单一职业，否则极易在大的行情波动中被商场淘汰；最终要做好个人财务安排和止损的心思预期，在呈现判断错误时应及时纠正，防止越陷越深。该负责人以为券商要做好危险防护，要统筹事务的事前、事中、过后一切环节。事前主要是身份识别、恰当性准入等方面，即了解客户布景、财物实力，然后判断账户财物的匹配度，针对组织户还要进行穿透审核；事中包含标的规划、折算率、保证金比率、会集度操控等，做好危险敞口的把控；过后主要是强制平仓和债款追偿，强制平仓要及时，平仓仍不足以掩盖债款的，应立即启动债款追偿程序。

东方财富证券两融事务负责人则表明能够从三方面做好风控。首要，继续做好出资者教育作业，让客户充分理解融资融券事务，知道并注重融资融券事务各类危险；其次，发挥券商危险办理专业才能，树立逆周期调理危险办理逻辑，优化客户信誉评级、证券危险评级模型，细化证券持仓会集度办理战略，进步券商自身事务危险办理的稳健性；最终，树立客户持仓危险前置化解机制，经过目标监控、危险评级、交流尽调等方式让客户与券商对事务危险的知道逐渐形成共识，下降危险真实产生后续处理的难度。

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